（原标题：竞争态势下再看好意思团的价值重估：上风与韧性并存）九游体育娱乐网

5月26日港股收市后，好意思团(3690.HK)发布2025年第一季度事迹论述。手脚正处于近期外卖大战风口浪尖的这份最新收获单，当然也将引诱了更多商场的眼神。

当日，好意思团在财报电话会上称“汲取一切必要措施来赢得比赛（take whatever measure it takes to win the game）”，此举更是被解读为好意思团将不吝一切代价参与外卖价钱竞争。对此好意思团流露称该说法指向的是反对“廉价低质‘内卷式’竞争”，好意思团将延续加大对行业生态系统的插足，包括骑手福利保障以及商家助力金等，通过一系列举措推动行业健康发展。

追思到财报数据来看，好意思团Q1说明可圈可点。兑现季度营收866亿元(东说念主民币)，同比增长18%。

在刻下耗费仍有所承压的布景下，好意思团“量质皆升”的这份年度开门红收获单，也在老本商场得到风雅反映。财报当日晚间，好意思股说明虽略显庸俗，但到次日，好意思团港股低开高走，最终从早盘跌近5%到尾盘收涨2%，领涨一众港股科网股，骄横出在消化财报信息后商场重拾对公司发展的信心。

（来源：富途行情）

而在5月27日，好意思团亦耗资约3.92亿港元在港股商场回购301.87万股，向商场开释看好本人发展的积极信号。

01

事迹韧性突显，闪购成新一代购物平台

尼采有句名言：“那些杀不死我，只会让我更强壮。”当下的好意思团既面对大环境的压力，也有竞争敌手的环伺，但其仍然展现出强壮的“反脆弱性”。即便面对外部压力、冲击和不细目性时，依旧不祥不断从中获益，兑现本人实力的增强和成长。而Q1财报的数据也有劲考证了这少量。

好意思团的业务主要分为核至好地营业和新业务两大分部。

核至好地营业包括外卖、闪购和到店酒旅。新业务收入则主要有小象超市、好意思团优选等食杂零卖业务，以及国际化业务好意思团外卖国外版Keeta等。

其中，核至好地营业分部本年第一季度络续兑现慎重增长。而值得关注的是，本年一季度，Keeta在沙特加快开城拓展，但新业务分部的运筹帷幄赔本则呈现进一步收窄之势，评释Keeta的成本适度得尽头可以，在当地的业务拓展并非依靠补贴烧钱获取商场，主要靠的照旧工夫才智和家具上风。

从这次财报来看，核心业务的细节方面有几大亮点值得关注。

起头是，外卖基本盘延续安静。

财报提到，好意思团外卖业务保持健康增长，用户粘性和购买频次进一步擢升。

其中好意思团为连锁餐饮品牌革命推出的“品牌卫星店”时势取得的收获不俗，甘休一季度末，已助力480多个品牌生效开设出3000家高品性的品牌卫星店。可见，这一革命时势极地面丰富了用户的外卖礼聘，同期也为商家设备了新的销售渠说念和增长机遇，推动了所有这个词外卖生态的蕃昌发展。

其次，即时零卖业务迎来全面爆发。

好意思团闪购在一季度展现出了苍劲的增长势头。

饮料零食、3C家具、家用电器、好意思妆个护等繁多品类销售额均呈现出显耀高潮趋势。截止到3月底，好意思团闪购累计往复用户数生效冲突5亿大关。此外，好意思团非餐饮品类即时零卖日单量已稳定冲突1800万单。

好意思团高效的践约集会和丰富的商品供给，称心市神态需，延续助力业务加快。

再次是到店业务的强势复苏。

一季度，好意思团到店业务延续拓展供给，年活跃商户数同比兑现了跨越25%的显耀增长。显然，这一收获的取得，离不开好意思团不断擢升的平台做事才智与商家缓助政策，其不断引发腹地生计做事商场的耗费活力，推动线下实体经济与线上平台的深度交融与协同发展。

此外，新业务方面的国际化拓展也取得了不俗进展，且国际化推广未显耀株连财务。

财报骄横，期内新业务收入222亿元，同比增长19.2%，运筹帷幄赔本同比收窄17.5%至23亿元。现在Keeta在沙特阿拉伯已站稳脚跟，获取越来越多原土用户的爱重，同期近期亦通告将在将来几个月内，认真进入巴西。

透过这些核心业务的进展，不丢脸到好意思团在即时需求称心和腹地生计做事边界的强壮韧性与巨大后劲。而在财报公布后，包括申万宏源筹商、招银国际、中金公司、华泰证券等在内多家券商机构给予公司看好评级，招供公司多年行业深耕蕴蓄下构建的深厚护城河。

其中申万宏源研报不雅点觉得好意思团核至好地生计壁垒领略，加大插足生态为骑手及商家提供全见识支柱，积极推动行业高质料发展。同期好意思团闪购加快下千里开释事迹增量，新业务赔本延续收窄，国外业务推广稳步鼓舞，科技赋能下看好公司历久增长后劲。

02

护城河加固，生态健康与工夫驱动的双壁垒

站在当下来看，好意思团围绕集会效应的强化以及工夫驱动的变革，是其不祥延续领跑行业的关节场地。

从集会效应来看，其构建了多维度的生态协同。

历经多年商场栽培，好意思团的集会效应已从单一的“用户-商家”时势，演化为一个重大且精密的多维生态系统。

从年往复用户数冲突7.7亿，到有近700万注册骑手，日活跃骑手约100万。海量用户带来的海量订单需求，像一块巨大的磁石，紧紧吸附着骑手群体，酿成稳定的运力保障。

而骑手数目的延续攀升，不仅称心了用户的即时配送需求，还以此构建了高效的践约才智，反过来引诱更多用户将好意思团手脚生计耗费的首选平台。

与此同期，骑手的“获取感”，也为生态延续助力。值得一提的是，好意思团这次络续流露了一季度骑手收入情况，寰球范围内高频骑手的月均收入在7230元至10100元之间。以熟悉骑手构成的乐跑骑手月收入均值最高，在北上广深等高线城市可达12593元。

（来源：公司财报）

在商家端，好意思团1450万的年活跃商户数，涵盖了餐饮、旅店、旅游、恬逸文娱等腹地生计做事的各个细分边界。好意思团凭借全场景运筹帷幄器具，精巧买通堂食、外卖、团购等业务的数据链路，兑现商家运营数据的全面整合与深度知悉。

关于商家而言，好意思团不再仅仅一个浅易的销售渠说念，而是一个全见识的数字化运筹帷幄助手。而商家与平台的深度绑定干系，进一步增强了集会效应的稳定性与粘性。

不丢脸到，好意思团构建了一个包括用户、商家、骑手等在内的重大生态系统。在这个生态系统中，各方互相依存、互相促进，酿成了一个良性轮回，且生态系管辖有自我强化机制，使好意思团在面对外部冲击时，不祥保持稳定的运营和发展。而跟着时代的推移，其生态系统的范围效应和协同效应会越来越昭彰，进一步增强其反脆弱性。

在这之中，数据手脚集会效应的催化剂，也延续说明开释潜能的作用。

好意思团在多年运营中蕴蓄了海量的用户耗费数据与商家运营数据。通过对用户耗费活动、偏好、频次等数据的深度挖掘，好意思团不祥兑现个性化的做事推选，让用户快速找到满意的商品或做事，擢升用户体验与舒服度。同期，基于商派别据的精确分析，好意思团可以为商家提供精确的商场知悉、营销策略与运营提出，助力商家降本增效，优化资源竖立。

这种数据驱动的精确匹配机制，使得好意思团平台的运营成果延续擢升，用户与商家的连气儿愈加风雅，集会效应得以不断强化与安静。

聚焦到工夫驱动上，智能化革命也正成为加快公司发展的引擎。

工夫永恒是好意思团发展的核心驱能源，其不仅在即时配送集会的智能化升级方面取得了显着成效，同期在AI工夫的愚弄与革命上也不断取得冲突。笔据财报，好意思团一季度58亿元的研发插足，同比增长15%。

这次事迹会上，好意思团独创东说念主王兴流露了研究好意思团AI大模子进展的音信，其称，好意思团计较在6月份推出的业务有缱绻助手，将匡助商家主办AI趋势，兑现数字化转型。同期其也提到上个季度，好意思团已为里面工程师提供了自动代码生成器具，里面每周新增的代码中有52%由AI生成。显然，在AI愚弄上，好意思团不仅兑现了本人里面的赋能，也在延续对外输出，助力生态的发展。

对商家而言，好意思团在AI边界推出的一系列革命愚弄与做事，有望为商家提供更高效、更方便的数字化运营器具，助力商家兑现自动化、智能化的业务经由措置。同期对用户而言，AI工夫的愚弄在为其带去愈加智能、方便的做事体验的同期，也将有助于进一步擢升用户的舒服度与至心度。

更进攻的是，工夫革命为好意思团的业务拓展与时势革命也提供了强壮能源。

以无东说念主配送为例，透过无东说念主机配送、无东说念主车配送等工夫的试点与愚弄，拓展了东说念主力难以触达的配送场景，比如翻山跨海。同期全新的科技体验下，也进一步擢升了平台的竞争力与引诱力。

笔据这次财报，本年一季度，好意思团无东说念主机配送集会的范围化落地，其自研第四代无东说念主机已获中国全境载货类民用无东说念主驾驶航空器运营及格证，在深圳、北京、上海、迪拜等城市通畅55条航路，累计完成超52万单配送。

总的来看，好意思团护城河的升级是集会效应与工夫驱动协同进化的扫尾。

集会效应的强化使得好意思团在用户、商家、骑手等多维度酿成了风雅的生态协同干系，构建了强壮的竞争壁垒。而工夫驱动的革命则为好意思团的业务发展提供了延续的能源与撑持，加快了平台的智能化、高效化进度，进一步安静了其在行业的起头地位。

手脚一个社会基础法子，好意思团延续深化集会效应与工夫革命的交融，肯定还将有契机探索出更多具有前瞻性和竞争力的业务时势，翻开其价值思象空间。

03

再看好意思团的价值重估

深远分析来看，这次好意思团财报呈现的多项琢磨印证其计谋纵深与生态协同的历久价值。好意思团核至好地营业延续慎重发展，是好意思团历久的基本盘和护城河。接下来，不妨从两个商场和顺的方面来看待公司的价值潜能。

1、即时零卖万亿蓝海，好意思团先发上风尽显。

好意思团在即时零卖边界的布局，为其将来设备一条迢遥的“第二增长弧线”。

据商务部筹商院数据，2023年我国即时零卖范围达到6500亿元，同比增速为29%，2018-2023年行业CAGR高达57%，行业快速发展增速远超社零及商大盘，展望2025-2026年范围有望冲突万亿元。

（图片来源：招商证券）

面对这一万亿级的大蛋糕。好意思团闪购，依然在这个赛说念上抢得了先发上风。

可以看到，好意思团闪购的日单量冲突1800万单，这个数字背后，是耗费者关于“立时要”的需求在爆发式增长，而好意思团偶合站在了这个风口上。同期，其即时零卖业务并非送外卖那么浅易，饮料零食、3C数码、家用电器、好意思妆个护，这些高毛利的品类都在它的秘密范围之内。

好意思团的收入结构，正在从以低毛利的外卖业务为主，向更高毛利的零卖业务歪斜。显然，跟着高客单价品类的渗入率不断擢升，好意思团的盈利才智也将进一步增强，其估值核心也有望从商场传统领略的“外卖平台”向更具思象力的“零卖巨头”这一新高度去切换。

换句话说，当好意思团一步步进化成一个不祥称心耗费者多元化即时需求的零卖巨头时，有原理对其价值给以重新的评估。

2、感性看待竞争以及政策风险，合规运筹帷幄让好意思团如释重担

当下来看，关于好意思团这么的互联网巨头，围绕外卖边界的搅局风云以及政策风险一直是个悬在投资者心头的“暗影”。

尽头是这次行业新进者的挑战，也引发了商场的担忧。但不成否定，行业竞争追思感性是势必的。

正如华泰证券在研报中所提到的，国表里卖商场自2Q初始补贴竞争，短期内因补贴插足加大，或关于公司外卖业务利润有影响。但其觉得中历久补贴竞争不成延续，好意思团凭借多年蕴蓄的高效配送集会、起头的品类丰富度、延续优化的运营才智，有用安静其商场竞争地位，且措置层事迹会中示意会直面竞争，历久来看，盈利才智仍将回到合理区间。

本色上，从监管层面来看，好意思团也在主动适应监管趋势，积极开展骑手社保试点，自2022年试点“新职伤”保障以来，其依然在7个省市为近700万骑手交纳了15亿元的保费何况展望来岁底还要扩充至寰球。同期，好意思团也在积极鼓舞商户佣金透明化，并推出多项“反内卷”措施，如通过“十亿助力金计较”为超18万商家提供资金支柱，防止恶性竞争。这一系列的动作，展现出好意思团积极现实社会职责、力图构建健康生态的决心。

比拟靠激进补贴霸占商场的玩法，好意思团如今依然把合规成本迟缓消化了。这就像是在一场长跑比赛中，别东说念主还背着千里重的职责，而好意思团依然放弃了职责，如释重担。政策的不细目性和竞争敌手的挑战，关于好意思团的压力依然显耀缩小，这也为投资者加多了沿路安全垫。

04

结语

总的来看，好意思团的护城河绝非单一业务或工夫上风，而是“用户—商户—骑手—数据”的生态协同，以及十年蕴蓄的复杂系统运营才智。

在即时零卖与寰球化等全新布局下，其历久价值正从“生计做事平台”向“零卖基础法子”跃迁。尽管短期竞争扰动不成幸免九游体育娱乐网，但计谋定力与生态健康度的擢升，将撑持好意思团穿越周期，延续领跑万亿赛说念。